特斯拉市值超豐田?可能還差250億美元

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上周,有硅谷鋼鐵俠之稱的特斯拉CEO埃隆-馬斯克(Elon Musk),點贊了一條推特,內容為“特斯拉現在正式成為全球最有價值的汽車制造商了!恭喜你!”。這條推文同時配了一張后來被大量轉載的谷歌表格的截圖,該表格按市值高低順序列出了全球前25家汽車制造商。該表顯示,特斯拉首次高于豐田汽車公司,市值為1837億美元,而豐田的市值為1787.8億美元。


然而,這里面存在一個問題,許多使用彭博社金融數據終端的投資者看到的則是截然不同的情況:“特斯拉市值想要超越豐田,還差250億美元。”

那么到底以誰的說法為準呢?這里面則涉及到一個金融概念“庫藏股”也叫“回收股”。庫藏股的計入與否,會直接導致市值的計算結果不同。那么何為庫藏股?簡單的說,就是公司將已經發行出去的股票,從市場中買回,存放于公司,且尚未再出售或是注銷。豐田持有自己14.3%的股份,價值300億美元。

在金融學上這些被豐田回購并囤積的股票被稱為庫藏股,而此類股票的記賬方式則在各個國家都有所不同。一些市場完全禁止持有庫藏股,而一些市場則對可以持有的數量設置了上限。

根據彭博社的計算,不計入這類庫藏股,豐田的市值只有18.8萬億日元(1750億美元)。這與大部分財經等門戶網站上公布的數據相吻合,馬斯克在推特上宣傳的計算結果也來源于此。目前,大部分的市值計算,包括美國上市公司的市值計算,通常不包括庫藏股,因為庫藏股被視為不可供投資者使用。所以,上周特斯拉首次市值超豐田時僅超出了50億美元,如果算上豐田300億美元的庫藏股,則差了250億美元。

東京證券交易所計入庫藏股


彭博社匯編的數據顯示,自2014年以來,豐田持有的庫藏股數量已經翻了一番。該公司定期將其中的一部分用于高管薪酬計劃,或者最近將其中的一部分出售給日本電報電話公司,作為合作的一部分。

近年來,日本的許多公司一直在擴大股票回購,以提高對投資者的回報率,它們更傾向于囤積這些股票。豐田在過去六年內,一直在積極回購自己的股票,其持有的股票數量超過了日本其他任何一家公司。

在日本上市的公司,市值報價里通常會將庫藏股計算在內。而像豐田這樣的高市值公司,自持股份高達14.3%時,這一部分股票則會對市值產生很大的影響。

東京證券交易所運營商Japan Exchange Group Inc.每月公布的公司市值排名顯示,其采用了將庫藏股計算在內的方式,并將豐田在5月底的市值列為22萬億日元(2050億美元)。

特斯拉市值超豐田引發的慶幸與疑慮

大家普遍認為,一家公司的市場價值或市場資本總額是由流通股數量乘以其股價決定的。但是到底哪些可以作為“流通股”進行計算,并沒有統一的規定。

默克投資公司的基金經理尼克·里斯(Nick Reece)稱“這是語義學范疇”,“市值可以用不同的方式來定義。這取決于你想得到什么樣的結果”。

“我想就會計處理而言,庫藏股具有一定的價值,”馬吉特菲爾德資產管理公司的邁克·邵爾(Michael Shaoul)說。“但是我認為,在進行市值比較的過程中,只要提前聲明這部分庫藏股的存在,就可以在比較時將它們去除。”也就是說,在比較市值的時候,我們可以不把庫藏股計算進來,但是要讓大家都知道,有這部分股票存在的。

到底誰才是全球第一市值車企?


圖片來源:彭博社;圖片文字:黑塊:流通股,藍塊:庫藏股;數據來源:彭博社,截至6月15日。

特斯拉沒有持有任何庫藏股。如果我們想確定哪家是世界上最大的汽車制造商,怎樣才是正確的同類比較呢?彭博社認為,無論怎樣計算,將一家過去6年平均年凈收入超過2萬億日元(187億美元)的公司與一家尚未實現年度盈利的公司進行比較也許并不合適。

特斯拉第一季度生產了10.3萬輛汽車,約占豐田近240萬輛的4%。盡管兩家汽車制造商在規模上存在差距,但特斯拉的估值卻很高。其最近的漲勢也受到了圍繞新上市的電動和氫燃料電池卡車制造商尼古拉公司的炒作推動。特斯拉在1月份市值已成功超越大眾,躍居全球第二大汽車制造商,如今,它的市值已經飆升至大眾的兩倍多。

與此同時,豐田公司預測今年利潤將暴跌80%,并預計可能要到明年上半年汽車市場才能恢復到疫前的水平。今年以來,豐田的股價下跌了約10%,交易額比2015年創下的歷史高點低了約17%。

在以普銳斯混動車開創了油混汽車的先河后,豐田遲遲沒有轉向電動汽車,而是先押注在氫燃料電池上。目前,該公司正在電動汽車、自動駕駛汽車和未來城市方面進行一系列高調投資。豐田章男(Akio Toyoda)去年曾表示:“我的真正使命是將豐田徹底重新設計成一家移動出行公司。”

“不會有人僅僅因為特斯拉的市值已經逼近豐田,就認為特斯拉是一家與豐田平起平坐的公司。”三菱日聯摩根士丹利證券公司在東京的首席投資策略師師藤東德宏(Norihiro Fujito)說。

不過,如果豐田持穩,特斯拉股價再上漲約11%,就能名正言順地穩坐第一市值車企的寶座。自6月初以來,特斯拉已經上漲了23%。根據彭博社收集的數據,特斯拉有10個買入評級,12個分析師建議持有,15個分析師建議客戶賣出,而豐田有13個買入評級,8個分析師建議持有,1個建議賣出。


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